金价飙升消耗遇冷，周六福IPO前“清仓式”分成14亿遭质疑：加盟口头暗归隐忧，周大福“强敌”成色几何？

　　起原：金融界

　　当国内金饰价钱迫临每克千元大关，黄金珠宝消耗商场却堕入“冰火两重天”的逆境。一边是周大福、老凤祥等头部企业功绩下滑预警频传，另一边是周六福珠宝股份有限公司（简称“周六福”）逆势败露增长数据，但其招股书却暴显现更深层的危急：

　　年内利润增速从2022年的35%暴跌至2024年的7%，盈利才能收窄趋势较着。更激勉商场哗然的是，该公司在港股IPO前纠合五年“清仓式”分成14亿元，其中13亿元流入实控东说念主兄弟腰包，而这次募资谋划却直指“扩大销售集聚”与“教育品牌驰名度”——这一矛盾操作，或将成为其上市之路的最大绊脚石。

　　招股书自满，2020年于今，周六福累计分成5次，金额高达13.94亿元。其中，2024年3月、5月——即其初次向港交所递表前三个月内——纠合两次突击派息6.45亿元，简直掏空2023年全年净利润（6.60亿元）。值得扫视的是，公司股权高度聚集于独创东说念主李伟柱、李伟蓬兄弟手中，二东说念主盘算戒指93.70%股份，14亿分成中13亿落入实控东说念主口袋。

　　“IPO前大比例分成，践诺是对公众投资者的利益侵占。”中国企业老本定约首席经济学家柏文喜指出。A股商场对IPO前突击分成接管负面清单顾问，而港股虽监管宽松，但周六福此举仍激勉商场质疑：若公司资金充裕到可纠合大额分成，为何还要通过上市募资？

　　资深投行东说念主士王骥跃进一步分析，港股IPO罢职投资逻辑，更心境改日盈利才能，但周六福的财务数据却难言乐不雅。2022-2024年，其营收增速折柳为11.45%、66.03%、11.04%，利润增速则从35.22%骤降至7.07%。“增速放缓重复高分成，或清晰公司现款流殷切、增长乏力的确凿逆境。”

　　周六福的交易口头高度依赖加盟。规模2024年底，其大师4129家门店中，加盟店占比超95%，自营店仅91家。关联词，这一口头正濒临严峻覆按：

　　- 关店潮滂沱：2022-2024年，公司折柳关闭364家、490家、674家加盟店，2024年关店量同比激增37.5%；

　　- 加盟商“逃离”：租借纠纷、过时付款、未能达到顾问条款等成为关店主因，而2024年金价急速飙升更令结尾消耗者握币不雅望，部分加盟商因“无钱可赚”采用退场；

　　-收入结构失衡：2024年，加盟口头孝敬收入28.90亿元，占比50.5%，但同比增速从2023年的73.7%暴跌至1.3%，“躺赚”时期断线风筝。

　　“加盟口头践诺是品牌方对渠说念商的利润收割，但当商场遇冷时，这种口头会反噬品牌。”海通证券研报指出。周六福的逆境，恰是黄金珠宝行业从“渠说念脱手”转向“品牌脱手”的缩影。

　　周六福的品牌争议由来已久。其称号与周大福、六福珠宝高度通常，曾被商场贴上“盗窟”标签，更卷入多起商标侵权诉讼。尽管公司强调“周六福”商标已获注册，但消耗者判辨中的“盗窟”印象仍难以扬弃。

　　“品牌力是珠宝企业的中枢竞争力，但周六福较着穷乏零丁的价值体系。”某珠宝行业分析师直言。招股书自满，其主营业务收入中，钻石嵌入居品及素金居品占比超70%，但**居品同质化严重，穷乏如周大福“传承”系列、六福珠宝“古醇金”等瑰丽性爆款**。

　　更致命的是，在金价飙升、消耗分化的配景下，周六福未能实时构建互异化品牌判辨。2024年，老凤祥、周大福等企业虽功绩下滑，但凭借深厚的品牌积淀仍占据高端商场；而周六福则堕入“高不成低不就”的无语：**高端商场难敌国外品牌，下千里商场又濒临区域品牌的会剿**。

　　这次港股IPO，周六福谋划募资用于延迟销售集聚、教育品牌驰名度等。但商场对其远景多半握悲不雅格调：

　　-金价波动风险：黄金饰品占其收入大头，金价波动将径直影响毛利率。2024年，金价急涨已导致结尾消耗疲软，若改日金价握续悠扬，公司盈利才能将进一步承压；

　　- 消耗复苏不足预期：国度统计局数据自满，2025年一季度金银珠宝类零卖额同比仅增长1.2%，远低于社会消耗品零卖总数全体增速；

　　- 监管与投资者双重拷问：港股商场虽对分成监管宽松，但“清仓式”分成仍可能激勉投资者对财务健康度的质疑，**尤其是公司功绩增速放缓、加盟口头坍塌的配景下**。

　　“周六福的IPO之路，践诺上是品牌力与老本力的双重覆按。”柏文喜追忆说念。若不成治理品牌价值空腹化、加盟口头脆弱性、财务健康度存疑等中枢问题，其港股上市恐难逃“流血上市”以致折戟的走时。

　　从A股两度折戟到港股再闯关，周六福的上市之路折射出黄金珠宝行业的深层变革：**疏忽式增永劫代竣事，品牌力、居品力、渠说念力统筹兼顾**。而关于这家曾被贴上“盗窟”标签的企业而言，如安在金价波动与消耗分化的双重压力下，撕掉标签、构建零丁品牌价值体系，或者比上市自己更为遑急。

　　正如某业内东说念主士所言：“周六福需要的不是一次IPO，而是一场澈底的自我创新。”这场创新能否奏凯，将决定其究竟是成为“周大福第二”，依然沦为行业转型的填旋。

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